中金发布商榷答复称，保管药明合联（02268）“跑赢行业”评级，由于需求合手续昌盛、产能连忙爬坡、老本按捺以及研究散伙普及，上调2024/2025经迂回净利润58.9%/31.6%至11.2亿元/14.8亿元，并初次引入2026年经迂回净利润18.8亿元。上调贪图价34.5%至39港元。公司发布2024年功绩预报，预期2024年收入、纯利、经迂回净利润分辨同比增长跳动85%/260%/170%，并参加第43届摩根大通医疗健康大会。

中金主要不雅点如下：

2024年达成强劲增长，对2025年充满信心。

公司发布功绩预报：预期2024年收入、纯利、经迂回净利润分辨同比增长跳动85%/260%/170%，收入端增速大幅高于2024岁首引导的45%，主要收获于ADC行业需求快速扩容，公司算作稀缺的一体化生物偶联CDMO玩家竞争上风突显。2024年利润率普及主要受益于产能运用率提高、自建产能插足使用和研究散伙普及。基于现存管线发达，公司保守预期2025年收入增速跳动35%。

形势数目快速增长，期待买卖化形势放量；新分子形态拓展有望进一步扩容XDC阛阓。

规定2024年底，公司空洞形势数194个（1H24/2023为167/143个），PPQ形势8个（1H24/2023为9/5个），1个具备BIC后劲的买卖化形势，药物发现形势681个（1H24/2023年为538/427个）。2024年新增53个空洞形势，iCMC询单量同比+38%，其中来自好意思国客户询单量同比+43%。管线内形势发达凯旋，2024年有45个形势从药物发现鼓动至CMC阶段，并有30个递交IND苦求。公司瞻望现存PPQ形势将从2025年运转递交上市苦求，跟着形势鼓动，该行以为公司可能于2026年运转有较多买卖化项生分产。2024年公司完成3，700个不同种类ADC/XDC分子，非传统ADC占比38%，拓展更多蜕变分子花式包括双抗ADC、双载荷ADC、抗体偶联降解剂（DAC）、小核酸抗体偶联药物（AOC）等。此外公司自主专利筛选平台WuXiDAR4TM升级为WuXiDARxTM。公司顺利在该平台自主研发出45个临床前候选药物，且有7个产物进入临床阶段，该行预期异日有望赢得分红收益。

合手续人人产能推广成就。

公司瞻望无锡工场的DP3/DP5线分辨于1H25/2H27投产，制剂产能将普及至现存水平的3倍。新加坡厂加快成就，公司瞻望2025年末或2026岁首上线。该行以为跟着自有单抗产线投产，公司毛利率有望渐渐普及。规定2024年，公司职工数目跳动2，000东谈主，同比增长超70%。

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