文丨格里高利·彼得斯（Gregory Peters）

汤姆·波切利（Tom Porcelli）

裁剪丨何艳

编者按

咱们揣摸，10年期好意思国国债收益率将在3.8%至5.0%的区间内波动，而且不会回落至连年来的低位。这为债券投资者创造了故意的环境，肇端收益率额外具有蛊惑力，预示着将来往报也将愈加可不雅。

现在，十年期好意思债收益率已超过标普500指数的股票收益率，这使得债券经风险调养后的讲述更具蛊惑力。债券历来是精熟的风险缓冲用具，在股市大跌时仍能带来踏实的正讲述。投资者现存契机锁定十年来陌生的高肇端收益率。

利率在2023年阅历苍劲反弹后，在2024年上半年升势暂时安逸，但收益率仍然保持高企。世界多家主要央行已伸开降息周期，好意思联储已运转降息，提振了阛阓信心。在此配景下，咱们链接看好固定收益钞票，以为现时是极具蛊惑力的入市良机。

固定收益阛阓出现权贵折价

高收益固定收益经风险调养后仍具蛊惑力

现时较高的收益率为债券投资者提供了故意的投资环境。结构性革新鼓舞利率不息走高，反馈经济景色更趋泛泛化，与世界金融危急后、疫情技艺及疫情后出现的超低利率周期迥然相异。咱们揣摸，10年期好意思国国债收益率将在3.8%至5.0%的区间内波动，而且不会回落至连年来的低位。这为债券投资者创造了故意的环境，肇端收益率额外具有蛊惑力，预示着将来往报也将愈加可不雅。

此外，固定收益阛阓也出现权贵折价，好意思国投资级债券的价钱更跌至接近四十多年来的最低水平。推敲到肇端收益率与五年期预期讲述之间的高度干系性，咱们以为现时阛阓环境提供了防碍的契机，投资者可主持高收益率，跟着债券价钱于到期日渐渐转头面值，进步总讲述后劲。

在现时环境下，钞票成立的风险与讲述已趋于均衡。值得小心的是，十年期好意思债收益率现已超过标普500指数的股票收益率，使债券经风险调养后的讲述更具蛊惑力。历史教授败露，每当央行暂停加息，债券经风险调养后的讲述经常额外可不雅。以好意思联储为例，在其暂停加息后的三年内，投资级企业债券年均讲述率约为8%，可与好意思股9%的讲述率失色，但波动性却不到其一半。

此外，当央行战术转向守护利率不变或运转降息时，股债之间的干系性不时较低。债券历来是精熟的风险缓冲用具，在股市大跌时仍能带来踏实的正讲述。跟着地缘政事风险升温，阛阓波动可能加重，更突显散播投资于债券的遑急性。

投资者现存契机锁定十年来陌生的高肇端收益率。揣摸将来，咱们以为债券不仅能提供更高的总讲述，还能在股市调养时发挥缓冲作用。在经济放缓的环境下，央行可能会大幅降息，因此现款收益的不息性较低。

好意思国与德国的10年期国债收益率或将守护高位

新兴阛阓腹地债券具备较高的利差和价钱高涨后劲

不息的宏不雅经济和地缘政事不细目性，将为投资者创造丰富的契机，可通过债券刊行、行业遴荐、期限结构和货币成立来进步投资价值。

好意思国与德国的10年期国债收益率手脚主要的讲述来源，或将链接守护高位。咱们关于标的性预测持相对严慎派头，因为现时环境存在双向风险：通胀回升和财政风险组成的上行风险，以及通胀放放纵经济零落组成的下行风险。

好意思国和欧洲的投资级信贷息差已有所收窄，相较于息差压缩，利差往来更有可能成为收益来源。息差散播和宏不雅经济波动也将为主动型钞票处理东谈主带来契机，尤其是在信贷收益率大王人较高的情况下。

宏不雅经济的不细目性、质料、基本面和估值互异为新兴阛阓的硬货币债券带来契机。在新兴阛阓央行仍有减息空间的情况下，新兴阛阓的腹地债券具备较高的利差和价钱高涨后劲。

跟着好意思联储减息，收益率将链接回落，这为投资者提供一个延迟久期并锁定较高利率的移时窗口期。高收益债券的利差已接近公允价值，但经由深切分析后便会发现，这一规模的散播进程已达到畴昔几十年来的最高水平。咱们以为，阛阓低估了世界地缘政事风险和不细目性，因而为主动型投资者创造契机，可透过精选信贷加多风险与讲述。

在债券收益率走高的全新阛阓环境下，固定收益钞票对恒久投资者而言极具蛊惑力。鉴于债券的收益率上升、风险讲述景色较股票更故意，以及跟着利率着落成本增值的后劲，现时的固定收益阛阓为投资者提供增强投资组合总讲述后劲的绝佳契机。

（作家Gregory Peters系保德信固定收益（PGIM Fixed Income）联席首席投资官；Tom Porcelli系保德信固定收益（PGIM Fixed Income）首席好意思国经济师。文中不雅点仅代表作家个东谈主，不代表本刊态度。文中说起个股仅作念分析，不作念投资提出。）

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